원유 ETN 열풍, 누구도 자세히 알려주지 않은 ETF - 괴리율과 롤오버 비용

원유 ETF의 투자 위험성, 향후 전망

 

안녕하세요~! 오늘은 저번 글에 이어서, ETF투자 시 반드시 알아야 할 괴리율과 롤오버 비용에 대해 알아보겠습니다.

 

4. 미필적 고의? 괴리율

ETN을 관리하는 증권사는 LP(Liquidity Provider, 유동성공급자) 역할을 수행합니다. 만약 원유가격이 100원이고, ETN가격도 100원이라 가정한다면, 원유가격이 120원이 되었을 때, ETN가격도 120원이 되어야겠죠? 증권사는 거래가 일어나는 시장에 반응하여, 120원이 되었을 때 ETN가격도 120원 수준을 유지할 수 있도록 시장에서 지속적으로 시세 관리를 합니다. ETN 가격이 너무 높다면 많이 팔아 시세를 낮추고, 반대로 가격이 너무 낮으면 많이 사서 시세를 올리는 식으로 관리하는 것이죠.

 

만약 원유 시세가 100원이라면 증권사는 90원에 매수주문에 많은 물량을 쌓아두고, 110원에 매도주문을 많이 쌓아두어 약 90~110원 사이로 ETN가격이 유지되도록 설정을 한다는 것입니다.

 

하지만 이런 관리가 완벽하게 실시간으로 이루어지는 것은 아니기 때문에, ETN과 연동자산의 가치가 항상 완벽하게 동일한 움직임을 보이지 않는데, 이에 따른 가격차이를 나타난 지표를 괴리율이라고 이야기합니다. 괴리율이 높으면 높을수록 ETN이 실제 투자대상 자산가격의 변동을 제대로 반영하지 못하고 있다는 것이겠지요?

 

최근 기사처럼 90%의 괴리율은 대략 현재 원유는 100원에 팔고 있지만 원유 ETN은 190원이다 라는 개념으로 받아들이시면 될 것 같습니다. 최근 괴리율이 약 80%까지 높아진 ETF도 등장하였는데요, 원래대로라면 증권사가 LP역할을 해야 하지만 증권사가 높은 가격에 걸어놓은 매도 물량까지 개인들이 매수해버리며 현재 ETN에 대한 증권사의 마땅한 조치 방안이 없는 상황이라 합니다. (높아진 괴리율 조정을 위해 ETN 수량을 추가로 시장에 풀었지만, 개인이 계속 사들이며 가격이 안정되지 않고 높은 괴리율을 지속하고 있는 상황)

 

5. 존버는 승리한다? 롤오버 비용

원유 ETF와 ETN은 원유를 투자 대상으로 한다라고 설명드렸는데, 원유의 거래는 선물거래로 진행됩니다. 즉 실물원유를 사고 파는것이 아닌, 원유를 살 수 있는 권리를 사고 파는 식으로 거래를 진행 하는 것인데요 보유하고 있는 선물의 만기가 도래하면, ETF, ETN은 보유하고 있는 만기 선물을 팔고, 다음 기간의 선물을 구매하여 보유합니다.

 

만약 현재 보유중인 월물이 20$인데, 다음달 월물이 25$이라고 한다면 5$의 가격차이를 조정하는 과정이 들어가는데요 만약 20$월물 10개를 보유중이었다면, 20$*10=200$ / 다음달 월물 기준 25$*10=250$로 가격 차이가 발생하며, 이때 추가로 필요한 50$은 투자자에게 비용으로 청구됩니다.(콘탱고) 반대의 경우 (다음달 월물 가격 하락 : 백워데이션)에는 이익금액 만큼을 투자자에게 돌려줍니다.

 

현재 투자자들이 기대하는 유가 상승이 발생한다면, 콘탱고가 발생하고, 오랫동안 버티면 버틸수록 롤오버 비용이 지속적으로 청구가 되겠지요?

 

6. ETN 투자의 위험성

이제까지 알아본 ETF 참 어려운 상품이지요? 단순히 가격이 오르고 내리는 것에 따라 변동하는 상품이지만, 최근과 같은 급락, 급등하는 시장에서는 고려해야할 요소가 참 많은 투자방식입니다. 하지만 아직 말씀드리지 않은 ETN투자의 치명적인 위험이 숨어있습니다.

 

ETN의 가장 큰 문제점은 증권사가 파산하면 투자금액을 받지 못한다는 점입니다. 실제 주식에 투자하여 보유하는 ETF와는 다르게, ETN은 연동 자산과 비슷한 수준의 가격을 증권사가 형성하며 유지하는 무담보  과거 2008년 리만브라더스 파산때 투자자들은 원금조차 되돌려 받지 못하는 상황이 발생하였습니다.

 

물론 증권사들이 당장 망하는 경우는 발생하지 않으니, 지급불능에 대한 염려는 조금 덜어도 괜찮겠지요?

 

7. 유가가 얼마나 상승할까

앞에서 전달드린 80%의 괴리율을 기록하고 있다면, 사실 상 현재의 유가가 최소 2배는 되어야 각종 비용을 제하고 원금을 회수가능할 수 있다는 뜻으로 이해할 수 있습니다. 현재의 20달러 수준에서 40달러까지는 상승을 할까요?

 

최근 다양한 투자방법들이 등장하고, 개인들의 금융시장 참여가 높아지는 점은 어떤 고무적인 현상이라 생각합니다. 하지만, 여전히 깜깜이 식으로 쌈짓돈을 들고와 오른다라는 종목에 과도하게 투자하는 형태는 사라져야 할 것입니다.

 

개미들의 원유 ETN 투자 실패? 아무도 자세하게 알려주지 않은 원유 시장. 1